Posted 17 января 2022,, 11:58

Published 17 января 2022,, 11:58

Modified 17 сентября 2022,, 06:58

Updated 17 сентября 2022,, 06:58

Нефтегаз растет наперекор ESG

17 января 2022, 11:58
2021 год стал отдушиной для мирового нефтегазового сектора — стоимость акций нефтегазовых компаний значительно выросла.

Это вселяет надежду, что в 2022 году финансовые потоки перестанут обходить стороной добычу и разведку нефтегазовых залежей. В то же время COVID–19 пока не сдается, а сланцевики грозятся воскресить свое былое величие. Кроме того, на российский фондовый рынок сильное влияние оказывают геополитические риски, на фоне угрозы введения новых экономических санкций в отношении России их влияние лишь увеличивается.

За 2021 год цена акций ExxonMobil выросла примерно на 50%, Chevron — на 40%, ConocoPhillips — на 70%, а Suncor — на 42%. Издание Epoch Times признало, что в 2021 году акции нефтегазовых корпораций опередили ценные бумаги популярных ныне компании в сфере экологии, социального обеспечения и управления (ESG). Акции фонда Parnassus Core Equity, владеющего активами на сумму около $23 млрд, в 2021 году выросли на 29%. Фонд iShares ESG Aware MSCI USA ETF в 2021 году вырос на 26,2%, Energy Select Sector SPDR ETF — почти на 40%, а Vanguard Energy ETF — более чем на 42%.

Согласно последним прогнозам, мировой спрос на нефть продолжит свое восходящее движение в 2022 и 2023 году, тогда как приток средств в фонды ESG уже достиг своего пика.

Весьма оптимистичны прогнозы и по стоимости нефти. Например, Morgan Stanley уже прогнозирует, что нефть марки Brent достигнет отметки в $90 за баррель в третьем квартале этого года. Ряд аналитиков и вовсе считает, что на фоне нехватки производственных мощностей и ограниченных инвестиции стоимость черного золота может вырасти выше $100 за баррель в текущем году.

Насколько эти прогнозы реалистичны, пока сказать сложно, в то же время большинство аналитиков все же прогнозируют увеличение финансовых вложений в отрасль. Например, согласно данным Rystad Energy, нефтяные и газовые инвестиции во всем мире в этом году вырастут на 4% по сравнению с 2021 годом и составят $628 млрд, увеличившись с $602 млрд в 2021 году. Существенным фактором роста является увеличение финансирования разведки, добычи газа и производства СПГ — на 14%. Rystad полагает, что инвестиции в этот сегмент будут расти быстрее всего — в этом году они увеличатся до $149 млрд с $131 млрд в 2021 году. При этом уровня до пандемии в $168 млрд показатель достигнет только в 2024 году. Инвестиции в нефть в сфере геологоразведки и добычи (upstream) вырастут на 7%, до $307 млрд, в то время как в сегментах midstream и downstream (транспортировка и переработка) снизятся на 6,7%, до $172 млрд. При этом самый большой рост нефтегазовых инвестиций на 33% в текущем году ожидается в Австралии, а также на Ближнем Востоке — 22%.

На этом фоне российский нефтегазовый сектор выглядит не менее успешно. Персональный брокер «БКС Мир инвестиций» Максим Клочков отметил в своем комментарии для «НиК»: «В период с 30 декабря 2020 года по 30 декабря 2021 акции „Газпром нефти“ показали рост более чем на 41%, „Роснефть“ выросла более чем на 23%, ЛУКОЙЛ — более чем на 21%, „Татнефть“ выросла более чем на 20%. Благодаря высоким ценам на углеводороды российские компании значительно увеличили прибыли в 2021 году. Это связано с тем, что компании сырьевого сектора смогли резко развернуть динамику своей прибыли», — пояснил эксперт.

По его словам, среди газовых компаний бесспорным фаворитом является «Газпром», который показал доходность в 2021 году около 35%. Получить еще больший прирост акциям ему помешало затягивание запуска «Северного потока-2» и периодически довольно теплая погода в Европе, что позволяло ЕС закупать меньше газа.

Делая прогноз на 2022 год, Клочков заметил, что в 2022 году сохраняется позитивный взгляд на крупнейшие российские нефтегазовые компании. «Газпром», «Роснефть» и ЛУКОЙЛ — наши фавориты. При этом акции нефтяных компаний подвержены динамике цен на нефть. Для «Роснефти» снятие квот ОПЕК + будет хорошим драйвером роста после внешних ограничений на добычу. Касательно ЛУКОЙЛа: высокий FCF, высокие дивиденды будут стимулировать покупателей находится в акциях этой компании», — уверен эксперт.

При этом он заметил, что восстановление российской экономики замедлится и все больше будет ориентировано на показатели нефтяного сектора:

«Основными факторами замедления внутреннего потребления в 2022 г. станет высокая база восстановления спроса в 2021 г. и сокращение бюджетных стимулов.

Мы ждем курс нефти по $74 за баррель. В бюджет заложили цену на нефть в 2022 году $44,2 за баррель. Минфин прогнозирует цену $62 за баррель в 2022 году и ожидает получить 3,4 трлн руб. дополнительных доходов от нефти, на которые будут покупаться валюта и золото», — пояснил Клочков. Он также указал, что от «Газпрома» можно ожидать рекордных дивидендов около 45 рублей на акцию за 2021 год и около 73 рублей на акцию за 2022 год, что с высокой вероятностью привлечет внимание как российских, так и международных инвесторов. Ключевым драйвером роста будут высокие дивиденды, открытие «Северного потока-2»: «Высокие цены на газ, около $1000, и дефицит энергоносителей в Европе также будут являться хорошими стимулами для роста акций „Газпрома“. Да и НОВАТЭК с учетом новых соглашений на реализацию многочисленных проектов будет иметь перспективы для роста акций».

Аналитик ФГ «ФИНАМ» Сергей Кауфман указал: «Мы не ожидаем существенного роста цен на нефть в 2022 год, т. к. рынок вскоре перейдет в состояние профицита, однако даже текущая стоимость черного золота позволяет рассчитывать на неплохой апсайд в некоторых историях, особенно после вызванной геополитикой коррекции. Нашими фаворитами являются „Роснефть“, „Башнефть а. п.“ и „Газпром“. Мы рекомендуем покупать их акции с целевыми ценами 735,4 руб., 1410 руб. и 394,4 руб. соответственно. Перспективы „Роснефти“ в первую очередь связаны с прогрессом в развитии проекта „Восток Ойл“. От префов „Башнефти“ мы ожидаем 15,2% дивидендной доходности по итогам следующего года на фоне восстановления добычи и финансовых результатов. „Газпром“, в свою очередь, является главным бенефициаром аномально высоких цен на газ, которые могут позволить компании выплатить более 50 руб. дивидендов на акцию по итогам 2022 года. Индекс MOEXOG за 2021 год вырос на 24,7%».

По его словам, в 2022 году основными факторами, влияющими на сектор в целом, конечно, останутся цены на нефть, условия сделки ОПЕК+ и спрос на российские активы в контексте геополитических рисков. «Для отдельных компаний важным фактором являются корпоративные события. «Татнефть» весной планирует обновить стратегию развития до 2030 года, что может прояснить рынку ближайшие планы компании по использованию денежных средств. Также возможно улучшение ситуации с льготами по добыче свервхязкой нефти. «Башнефть», учитывая позитивную рыночную конъюнктуру, могла бы выплатить и больше 25% прибыли в виде дивидендов, но это, конечно, находится на усмотрении «Роснефти», — подчеркнул Кауфман.

Аналитик по финансовым рынкам «Независимого аналитического агентства нефтегазового сектора» Максим Сафонов считает, что рост стоимости акций нефтяных компаний в 2021 году в основном был обусловлен несколькими факторами — это эффект отложенного спроса после снятия большинства ограничений в первой половине 2021 года, выполнение обязательств стран ОПЕК+ в рамках заключенных соглашений, относительно стабильная геополитическая обстановка и отсутствие глобальных ценовых войн: «Рост значительных вливаний денежных средств в новые проекты привел к росту экономик стран, началась коррекция рынка ценных бумаг, акции сырьевых компаний выглядят менее подверженными волатильности и в целом более надежными, особенно с текущими ценами на углеводороды. Акции ЛУКОЙЛа возросли в 2021 году с 5100 до 6950 (36%), «Роснефти» — с 514 до 627 (21%), «Транснефти» — с 5100 до 6950 (36%), «Газпром нефти» — с 334 до 540 (61%), «Газпрома» — с 215 до 346 (60%), акции «Татнефти» — с 500 до 510 (2%), «Сургутнефтегаза» — с 35 до 40,8 (37%). Таким образом, по итогам прошлого года наиболее интересные инвестиции оказались в группу «Газпром», несмотря на дискуссии в связи с запуском проекта «Северный поток-2», — подчеркнул эксперт.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин напомнил, что в среднем нефтегазовые компании (индекс Мосбиржи нефтегазовых компаний) выросли на 25% без учета выплаченных дивидендов, с учетом выплаченных дивидендов — около 30%: «Но это в среднем по больнице, что называется, разброс же в секторе очень большой, есть лидеры роста, как например „Газпром“, показавший более 70%. В 2022 году мы прогнозируем рост акций нефтегазового сектора по причине нашего позитивного взгляда на стоимость нефти и существенной недооценке российских компаний, текущие котировки которых предполагают стоимость нефти примерно $60 за баррель, что сильно ниже текущих цен и нашего ожидания на год (+/-$80)», — пояснил аналитик.

Вместе с тем, к «бочке меда», как правило, прилагается «ложка дегтя», способная испортить все позитивные прогнозы. В частности, не стоит забывать об омикрон-штамме COVID-19, который победно шагает по всей планете. Пока рынок не воспринимает его как очень серьезную угрозу, тем не менее риск спада деловой активности велик. Хотя в любом случае никто не верит в продолжительное влияние данного фактора на мировую экономику.

Еще одной угрозой для восстановления стабильности нефтегазового рынка является сланцевый фактор.

Он действительно способен подорвать те положительные тенденции, которые благодаря стараниям ОПЕК+ сложились на нефтяном рынке. Как сообщает Reuters, американские нефтяные компании начали ускоренно размораживать законсервированные ранее сланцевые скважины. Власти США и участники рынка уже прогнозируют увеличение добычи по итогам 2022 года на 900 тысяч баррелей в день. Это сланцевое вливание способно достаточно серьезно охладить рынок. Впрочем, все прогнозы, связанные со сланцевой добычей, пока больше напоминают лишь словесные интервенции. Ведь комфортные для сланцевиков цены утвердились на рынке уже давно, при этом компании данного сектора не изъявляли желания резко наращивать производство.

«В 2022 году мы ждем замедления роста экономики в РФ до 2,6%. Сдерживающим фактором является, конечно, возможное появление новых штаммов коронавируса и возможное увеличение добычи со стороны США. Динамика мировой добычи в 2022 г. будет во многом зависеть от спроса», — считает Максим Клочков.

По крайней мере, российским компаниям больше стоит опасаться не возрождения сланцевого сектора США, а новых экономических санкций, о которых заговорили накануне консультаций России с НАТО. Они могут коснуться экспорта «Газпрома», российского госдолга, крупных российских банков и Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ).

Дмитрий Скрябин подчеркнул, что ключевым фактором роста стоимости акций российского нефтегазового сектора, как и всего российского рынка, является снижение геополитического риска, наличие конструктивного диалога.

Вместе с тем, по мнению ФИНАМа, последние консультации между России и НАТО к серьезных прорывам не привели, но позитивные сдвиги есть: «Охарактеризуем саммит на „три с минусом“ для России. Как минимум, мы не видим усугубления конфронтации. США очередной раз пригрозили санкциями в случае нападения на Украину, причем санкции могут коснуться ключевых банков РФ: Сбер, ВТБ, Газпромбанк.

Ранее, в 2018 году уже были попытки ввести санкции против банков, но их так и не ввели, поскольку последствия этого ввода были бы негативными не только для России, а для всей мировой экономики.

Сейчас ситуация не поменялась. Вероятность их ввода оцениваем как низкую, поэтому не ждем панических распродаж в акциях банков».

Член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров, экономист Александр Разуваев также не верит в возможность введения в отношении России новых серьезных экономических санкций: «Скорее, большая проблема может быть в возможном ответе России. Еще в 2014–2015 годах прорабатывалась возможность заморозки Россией выплат по внешним долгам, включая корпоративные дивиденды, и прежде всего нефтегазовые. Если объявят о заморозке дивидендов западных инвесторов, то акции российских компаний, конечно же, не обнулятся, но упадут очень сильно. И этого стоит бояться, поскольку вероятность такого ответа России велика», — пояснил эксперт.

"