Перепорученные оферты

"Система" привлечет не менее 30 млрд рублей за счет "Башнефти"

РБК-Дейли

АФК "Система", выставив оферту по акциям "Башнефти", перепродаст компании бумаги остальных предприятий БашТЭКа. Предложение выкупить акции миноритариев БашТЭКа также делегирует "Башнефти", размещающей облигации на 50 млрд руб. Схема поможет "Системе" сократить свою долговую нагрузку, но долг БашТЭКа достигнет 135 млрд руб.

Вчера АФК "Система" сообщила о выставлении обязательной оферты сроком на 80 дней миноритарным акционерам "Башнефти" (76,52%). Цена выкупа определена в 286,5 руб., банковские гарантии предоставлены ВТБ. Цена оферты (около 9,55 долл. за акцию) оказалась ниже ожиданий рынка,.вчера утром акции "Башнефти" стоили на РТС 13 долл., после получения новости о выкупе они упали до 8,85 долл., но к вечеру поднялись до 9,6 долл. Управляющий Prosperity Capital (владеет долями в "Башкирэнерго" — 14%, "Башнефти" — 10%, "Новойле", "Уфаоргсинтезе") Иван Мазалов сказал РБК daily, что фонд не будет предъявлять акции к выкупу.Цена оферты не может быть ниже той, которую "Система" заплатила, докупая акции до контрольного пакета, и ниже средней цены бумаг в последние шесть месяцев. Таким образом, в апреле за "Башнефть" было заплачено порядка 1 млрд долл., еще примерно в 1 млрд обошлись пакеты остальных предприятий БашТЭКа, говорит аналитик ИК "Файненшл Бридж" Дмитрий Александров.

Впрочем, оферты по всем компаниям БашТЭКа, в том числе собственную, и, возможно, часть долгов "Системы" фактически оплатит "Башнефть". Совет директоров утвердил размещение трех выпусков семилетних облигаций на сумму 50 млрд руб. Основная часть денег пойдет АФК как плата за пакеты пяти компаний БашТЭКа. Решение о продаже активов подконтрольной структуре уже принято советом директоров "Системы" и вынесено на заочное собрание акционеров 16 ноября. Оферту по компаниям БашТЭКа вероятно выставит "Башнефть" после завершения внутрикорпоративной сделки. Впрочем, это может быть и сама АФК, уточнили вчера в головной компании.

Невыставление оферт "Системой", если пакеты оформлены при покупке на компанию, станет формальным нарушением закона, но не повлечет реальных последствий, говорит юрист компании "Юков, Хренов и партнеры" Дмитрий Лобачев. АФК лишь потеряет право голосовать акциями, превышающими 30-процентный пакет, но даже в этом случае во всех компаниях, кроме "Уралнефтехима", у "Системы" будет перевес перед миноритариями. Впрочем, после быстрой перепродажи акций и выставления оферты "Башнефтью" АФК фактически без последствий вернет себе право голоса по всем акциям.

Таким образом, львиная доля средств от размещения облигаций за вычетом средств на оферту по пяти компаниям — минимум 38 млрд руб. — будет передана АФК. Незначительная часть пойдет на оплату оферты "Башнефти", остальное компания потратит на собственные нужды, например, фактически рефинансировав заем на покупку БашТЭКа, погасив часть долга. Кредитные средства весной были дороги, сейчас облигации можно разместить на более выгодных условиях, полагает аналитик ФК "Открытие" Тибор Бокор. Деньги нужны и другим структурам АФК, например девелоперской "Системе-Галс", но цена размещения пока под вопросом, добавляет аналитик ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин. С выпуском облигаций долг БашТЭКа достигнет 135 млрд руб., при этом EBITDA к концу года составит лишь около 25 млрд. руб., прогнозирует аналитик. Соотношение долг/EBITDA окажется выше пяти, тогда как у других компаний сектора даже в кризис этот показатель ненамного превышает 1. Учитывая риски, рынок будет покупать облигации со ставкой 17—18% вместо 14—15% возможных сейчас, отмечает г-н Лютягин.

("РБК-DAILY", 02.10.2009, СЕРГЕЙ ИСПОЛАТОВ)