Fitch подтвердило рейтинг "КазМунайГаза" на уровне "ВВВ", прогноз "Стабильный"

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") национальной компании "КазМунайГаз" (КМГ) в иностранной валюте на уровне "BBB" со "Стабильным" прогнозом, сообщает в четверг агентство.

Одновременно агентство подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг KazMunaiGaz Finance Sub B.V. в иностранной валюте на уровне "BBB".

КМГ находится в 100% государственной собственности и является холдинговой компанией для долей Казахстана ("BBB+"/прогноз "Стабильный") в нефтегазовом секторе. Рейтинги компании отсчитываются вниз от суверенного рейтинга. Об этом сообщаетНовости-Казахстан.

"Мы рассматриваем операционный профиль и кредитоспособность НК КМГ на самостоятельной основе как соответствующие рейтинговой категории "BВ". Основная добывающая дочерняя компания НК КМГ сталкивается со снижением добычи, и Fitch ожидает, что какой-либо рост добычи будет обусловлен совместными предприятиями и ассоциированными компаниями группы", - говорится в сообщении.

Агентство не считает, что существенные остатки денежных средств у группы в размере 1 216 млрд тенге, включая краткосрочные депозиты на конец 2013 г., полностью компенсируют ее высокий левередж, и продолжаем фокусироваться в своем анализе на показателях валового левереджа. По прогнозам агентства, валовый скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у НК КМГ останется выше 4x в 2015-2017 гг.

Хотя у НК КМГ сохраняются сильные связи с государством, для полной увязки рейтингов компании с суверенным рейтингом, по мнению агентства, потребовалась бы прямая государственная гарантия по значительной части долга НК КМГ. Как следствие, рейтинги компании находятся на один уровень ниже суверенных рейтингов. Fitch оценивает самостоятельный операционный профиль и кредитоспособность НК КМГ как соответствующие рейтинговой категории "BB".

"Мы считаем, что условием роста добычи в стране в среднесрочной и долгосрочной перспективе является успешное наращивание добычи на новых нефтегазовых проектах в Казахстане в рамках совместных предприятий, доли в которых принадлежат НК КМГ", - указывается в сообщении.

В то же время основная цель дочерней структуры АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз", в которой НК КМГ имеет мажоритарную долю, – поддержать стабильные уровни добычи на своих зрелых нефтяных месторождениях.

"С другой стороны, неудачный запуск Кашаганского месторождения (в котором НК КМГ владеет 16,88%), стоимостью в несколько десятков миллиардов долларов, что привело к ожидаемой двухлетней задержке начала добычи, подчеркивает характерные риски реализации проектов в нефтегазовой отрасли, в частности при работе в экологически чувствительных регионах на месторождениях с высоким давлением и высоким содержанием серы. Тем не менее, мы считаем, что сегмент разведки и добычи останется основным сегментом НК КМГ по вкладу в EBITDA и денежные потоки", - отмечает агентство.

Рейтинговое агентство считает, что денежные дивиденды от совместных предприятий и аффилированных структур НК КМГ останутся основным источником операционного притока денежных средств в среднесрочной перспективе. В 2013 г. НК КМГ получила дивиденды от совместных предприятий и аффилированных структур на 371 млрд тенге, а чистый денежный поток от дочерних компаний составил 344 млрд. тенге.

В 2013 г. ТОО Тенгизшевройл, крупнейшая аффилированная компания НК КМГ по объему дивидендных выплат, выплатила НК КМГ дивиденды на 254 млрд тенге по сравнению с 244 млрд тенге в 2012 г. Агентство ожидает уменьшения дивидендов от ТОО Тенгизшевройл в 2014-2016 гг. ввиду крупных планов расширения у этой компании.

В настоящее время НК КМГ проводит программу модернизации Атырауского НПЗ. В 2014 г. группа планирует начать модернизацию Шымкентского и Павлодарского НПЗ и завершить ее к 2016 г., чтобы обеспечить соответствие всей продукции стандартам Евро-4 и Евро-5. Компания ожидает, что общий объем инвестиций в проекты переработки и сбыта составит $4,9 млрд до конца 2016 г.

Хотя Fitch считает, что доступность денежных средств группы, находящихся в казахстанских банках, улучшилась с 2009 г., группа продолжает зависеть от внешних заимствований в плане финансирования капиталовложений.

Программа капиталовложений НК КМГ на сумму 2 трлн тенге ($11 млрд) в 2014-2016 гг. будет частично финансироваться за счет заимствований.

"Мы прогнозируем, что группа продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток, и, по нашим оценкам, валовый скорректированный левередж по FFO будет колебаться между 4x и 4,5x в течение указанного периода, исходя из допущений агентства по цене на нефть Brent в $96 за барр. в 2014 г., $91 за барр. в 2015 г., $85 за барр. в 2016 г. и $80 за барр. в долгосрочной перспективе", - поясняется в сообщении.

Как следствие, агентство ожидает, что валовые показатели левереджа и обеспеченности долга у НК КМГ будут слабее, чем у сопоставимых российских нефтегазовых компаний с аналогичными рейтингами.