ОПЕК+ — стабильность и неопределённость

Страны ОПЕК+ снова отложили вывод на рынок 2,2 млн баррелей нефти в сутки, продлив остальные ограничения сразу на 2026 год. Продлен и период компенсаций ранее недосокращенных объемов.

Зона турбулентности

С 2023 года в составе ОПЕК+ выделилась подгруппа (восемь стран, в числе которых Россия и Саудовская Аравия, а также Алжир, Ирак, Кувейт, ОАЭ, Казахстан и Оман), которая собирается отдельно и осуществляет дополнительные ограничения к озвученным для всех квотам — 1,65 млн б/с были приняты в апреле 2023 года, а в ноябре того же года — на 2,2 млн б/с.

Ограничения на 1,65 млн б/с должны были закончиться в конце 2025 года, но на встрече 5 декабря были продлены сразу на 2026 год. То же самое произошло и со всеми квотами стран ОПЕК+.

Переменной для рынка оставались ограничения в 2,2 млн б/с. В июне было объявлено, что с октября 2024 года в течение года эти 2,2 млн б/с будут постепенно выводиться на рынок с темпом примерно 180 тыс. б/с. Затем это наращивание было отложено на месяц на фоне не очень оптимистичного рынка, затем еще на два, до конца 2024 года. На заседании 5 декабря было озвучено, что эти ограничения сохранятся в силе еще весь первый квартал будущего года, при этом возвращение этих баррелей на рынке будет больше растянуто по времени — не до октября 2025 года, а до октября 2026 года.

Кроме того, ОАЭ согласились отложить запланированное наращивание добычи на 300 тыс. б/с: если раньше страна должна была поэтапно вывести их на рынок с января до октября 2025 года, то теперь — с апреля до октября 2026 года.

«Нефтяные рынки с нетерпением ожидали этой встречи ОПЕК+ с тех пор, как результаты выборов в США ясно показали, что президентство Трампа 2.0 не за горами. Позиция Трампа по тарифам в отношении Китая и сохраняющийся слабый спрос обеспечили альянс необходимым стимулом для продления сокращения добычи на I квартал 2025 года. Общий сигнал для рынка конструктивен и, скорее всего, предотвратит любые падения цен в краткосрочной перспективе. Решение предельно ясно показывает, что группа обеспокоена как потенциальным избытком предложения, так и несоблюдением целевых показателей добычи среди стран-членов»,

— считают аналитики Rystad Energy.

С одной стороны, Дональд Трамп всегда защищал интересы своих производителей нефти. Фраза «Drill, baby, drill» стала уже избитой — именно непрерывное бурение нужно производителям сланцевой нефти в США для роста. А для этого нужна соответствующая цена на нефть, чтобы добыча была рентабельной. Когда цена была слишком низкой, Трамп вводил санкции против неугодных производителей — Ирана или Венесуэлы, а когда цена на бензоколонках зашкаливала, ругал ОПЕК+ за сокращение добычи.

Возвращение Трампа к власти аналитики в основном считают сигналом к тому, что США будут наращивать добычу ископаемых видов топлива — как нефти, так и газа. Но, например, глава дивизиона ExxonMobil по разведке и добыче Лиам Маллон заявил, что вряд ли производители нефти и газа в США будут радикально наращивать добычу, поскольку по-прежнему сосредоточены на дисциплине капитала.

«Мы не ожидаем увидеть никого, кто будет действовать в режиме „бури, детка, бури“. Радикальные изменения (в добыче) маловероятны, поскольку подавляющее большинство, если не все, сосредоточены на экономике того, что они делают»,

Сказал представитель ExxonMobil. При этом он добавил, что компания планирует увеличить добычу нефти в Пермском сланцевом бассейне США до свыше 2 млн б/с.

«Мы видим рост свыше 2 млн б/с возможно в течение двух лет, но не с таким же темпом роста»,

— добавил Маллон.

Глава TotalEnergies Патрик Пуянне также высказал сомнения в реализации кампании «drill, baby, drill».

«Может быть, у него есть магический рецепт, как их (производителей нефти и газа в США — „НиК“) стимулировать бурить как сумасшедших, но в конечном итоге это вопрос геологии, а не только политиков»,

— сказал он.

Сейчас высказываются разные оценки относительно того, какова рентабельность добычи из сланцевых формаций в США, но многие говорят, что благодаря улучшению технологий эффективность добычи повышается. То есть для добычи одного барреля сланцевой нефти нужно бурить меньше скважин, чем раньше, поэтому теперь не все однозначно интерпретируют снижение пробуренных скважин, как показатель будущего снижения нефтедобычи.

Кроме того, по-разному оцениваются и способности акционеров сланцевых проектов продолжать инвестировать в них, а не желании возвращать дивиденды — то, что называется «дисциплиной капитала».

Глава «Роснефти» Игорь Сечин на днях высказал предположение, что эффективность сланцевой добычи в США увеличивается, поэтому у американских сланцевиков будет снижаться чувствительность к снижению цен на нефть.

«Это дополняется еще и обещаниями новой администрации о снижении корпоративных налогов до 15%, о снижении процентных ставок. И этот тренд будет влиять, безусловно. Сейчас в США добывают порядка 13,4 млн б/с. В 2025–2026 году добыча может быть увеличена еще на 400 тыс. б/с. Этот фактор, конечно, надо иметь в виду»,

 — сказал он.

Разброс оценок цены нефти, при которой добыча сланцевой нефти рентабельна, — порядка $20-30 на баррель, то есть от $45-50 до $70-75 за баррель, при этом, конечно же, не все компании США находятся в одинаковых как геологических, так и экономических условиях.

Лидеры сделки ОПЕК+ — Россия и Саудовская Аравия — часто имели противоречивые взгляды на то, как действовать именно из-за того, что их ограничения приводят к росту цен и, соответственно, позволяют увеличивать добычу в США, которые не скованы обязательствами ОПЕК+. Сечин подчеркнул, что усилия ОПЕК+, а в том числе и России «в 2016 и 2020 годах существенно поддержали и сланцевую отрасль США — к этому времени американские сланцевики уже пустили по ветру более $300 млрд капитала своих акционеров и накопили долгов еще почти на $200 млрд».

Однажды, в марте 2020 года соглашение уже развалилось, как говорили, на фоне нежелания России отдавать долю рынка США. Возобновлено оно было именно благодаря усилиям Трампа.

В ожидании решения ОПЕК+ в декабре некоторые аналитики полагали, что сделка может развалиться вновь. Администрация США Джо Байдена испортила взаимоотношения с Саудовской Аравией, не говоря уже о нынешних отношениях США и России. Политика нового президента, который вступит в должность только 20 января будущего года, непонятна.

Глава «Роснефти» прокомментировал слова номинированного на главу Минфина США Скотта Бессента о том, что для успеха второго президентского срока Трампа необходим в том числе и вывод на рынок дополнительных мощностей по добыче нефти в размере 3 млн б/с.

«Но эти дополнительные баррели могут выйти на рынок не только из США. Хочу напомнить, что сокращение добычи ОПЕК+ привело к возникновению на рынке значительных свободных мощностей. Как мы ранее заявляли, эти фантомные баррели могут быть использованы в политических целях»,

— похоже, предупредил он, продемонстрировав слайды, где было указано, что свободные мощности Саудовской Аравии превышают 3 млн б/с.

Позднее глава «Роснефти» заметил, что взаимоотношения Саудовской Аравии и США являются серьезным фактором в будущей оценке картины рынка в связи с наличием такого добычного потенциала у королевства.

По всей видимости, в своих взаимоотношениях с Саудовской Аравией Россия уверена с учетом того, что квоты ОПЕК+ и ограничения в 1,65 млн б/с были продлены сразу на 2026 год.

«Принятие решений в рамках соглашения ОПЕК+, по сути, всегда сводилось к одному вопросу: что важнее — сохранение доли рынка или подкрепление цены? Сокращение добычи странами-участницами ведет к снижению потенциальной доли рынка и увеличению цен и наоборот. Однако говорить об ужесточении конкуренции в результате поддержки цен все же преждевременно: эффект на котировки вряд ли окажется достаточно существенным для того, чтобы вовлечь в добычи дополнительные активы в значительных масштабах»,

— прокомментировал решение ОПЕК+ о продлении ограничений в 2,2 млн б/с руководитель проектов «Имплементы» Иван Тимонин.

По его мнению, для российской отрасли решение представляется, скорее позитивным.

«В условиях наличия ограничений доступа к некоторым рынкам сбыта поддержание комфортного уровня цен представляется более целесообразной задачей, чем наращивание объемов экспорта»,

 — сказал эксперт.

На другом полюсе

Но не только вопросы роста предложения со стороны других производителей беспокоят ОПЕК+, которая уже третий раз подряд откладывает планируемое с сентября наращивание добычи. Один из двух крупнейших импортеров нефти Китай не показывает ожидаемые темпы роста потребления. Некоторые заговорили даже, что Поднебесная достигла своего пика спроса в связи с широким распространением электромобилей, а также исчерпанием потенциала восстановления после выхода из пандемии COVID-19.

Но, по мнению Сечина, вскоре Китай примет меры по стимулированию экономики, что создаст возможности для увеличения потребления нефти. Напомним, что для России остались фактически два крупных рынка для сбыта своей нефти — Китай и Индия, которая тоже готова увеличивать потребление и строить новые мощности по нефтепереработке, но только если будет приемлемая цена. По словам главы «Роснефти», уже в течение ближайшей недели в Китае состоится стратегическое совещание руководства, которое определит объемы стимулирования экономики.

«По информации, которая нам доступна, речь идет о выделении более 50 трлн юаней для субъектов рынка, и если это произойдет, то безусловно потребление в Китае будет расти, и это создаст дополнительные возможности для поставки в Китай»,

— подчеркнул он.

Политбюро Китая 11–12 декабря проведет центральную экономическую конференцию по целевым показателям экономического роста до 2025 года и планам стимулирования.

Вице-премьер РФ Александр Новак, комментируя заключенное соглашение, выразил уверенность, что спрос на нефть продолжит расти: в 2024 году он увеличится на 1,4 млн б/с, а в 2025 году добавит еще 1 млн б/с. Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдель Азиз бен Салман заявил, что королевство уверено в росте потребления нефти в мире, заметив, что его страна не следует крайним оценкам аналитиков.

«Но даже если мы будем оценивать консервативно, даже хуже, мы всерьез полагаем, что рынок в следующем году будет лучше, чем прогнозируется»,

— подчеркнул он.

Однако в секретариате ОПЕК третий месяц подряд снижают прогноз по спросу на нефть в 2024 году: если летом альянс прогнозировал рост потребления в 2,2 млн б/с, то ноябрьские оценки — 1,8 млн б/с, соответственно ожидания по 2025 году уменьшены с 1,8 млн до 1,5 млн б/с.

Россия и Саудовская Аравия подчеркивают, что сохранение ограничений в 2,2 млн б/с на первый квартал связано главным образом с сезонным низким спросом, а не ожиданиями в отношении политики США.

По словам Новака, нефтяной рынок сейчас сбалансирован, и, чтобы не дестабилизировать ситуацию, принято решение отложить наращивание добычи в период зимнего спроса, который традиционно более низкий, чем летом.

«Сейчас происходит много событий. Но в действительности решение отложить вывод этих баррелей на рынок до второго квартала больше связано с фактом, что первый квартал — не лучший для этого, потому что в этом квартале всегда происходит наращивание запасов»,

— заявил министр энергетики Саудовской Аравии. По его словам, в принятом решении фактор сезонности спроса занял 80%, и лишь остальные 20% — желание переждать и понять, какие будут приняты решения в мире.

Так, решения Трампа могут повлиять в том числе и на спрос в Китае. Он уже заявил о намерении ввести дополнительные пошлины в 10% на импорт всех китайских товаров, а это может сократить спрос на нефть в Поднебесной. Немаловажно, как будет развиваться экономика США, которые являются крупнейшими потребителями нефти в мире, и Европы.

Понять и отпустить

Но кроме этого участники рынка призывают не забывать о санкционной политике. Сегодня под нефтяными санкциями находятся Иран, Венесуэла и Россия. Наблюдатели гадают, в отношении кого Трамп может усилить санкции, и чаще всего упоминается Иран. Трамп вернул антииранские санкции в 2018 году, в результате чего добыча нефти в Иране упала с 3,8-3,9 млн до примерно 2 млн б/с. Но страна смогла нарастить добычу уже до 3,4 млн б/с и рассчитывает весной вернуться к досанкционным объемам.

«Если санкционное воздействие на Иран будет усиливаться, то, наверное, около 1 млн б/с будут исключены из объемов мировой торговли. В основном они будут направлены на рынок Китая»,

— считает Сечин.

Мировые трейдеры на конференции Energy Intelligence тоже говорили в основном об Иране. Как заявил глава трейдера Vitol Рассел Харди, «рынок находится там, где он находится, потому что думает, что 2025 год не выглядит слишком уж хорошим…, но это дискуссионный вопрос, потому что происходит с иранским экспортом?»

«Если США действительно введут какие-либо дополнительные санкции против Ирана, они сократят баррели»,

 — уверен он.

В то же время глава трейдера Gunvor Торбьорн Торнквист полагает, что Иран уже доказал, что способен обходить санкции США, и его возможности становятся все лучше и лучше.

Директор по торговле сырьевыми товарами McKinsey Роланд Рехтштайнер считает, что рынки нефти и газа ждут нелегкие времена:

«Я думаю, что наверняка произойдет то, что мы увидим больше неопределенности и волатильности на рынках (из-за внешней политики США — „НиК“)».

Перезаложенные баррели

Но и от самих стран ОПЕК+ можно ожидать неопределенности. В течение всего 2024 года наблюдались серьезные нарушения обещаний со стороны трех стран — Ирака, Казахстана и России. Страны признали свои нарушения и в июле представили графики компенсаций этих недосокращенных объемов — в целом на 2,3 млн б/с: Ирак — 1,2 млн б/с, Казахстан — 620 тыс. б/с, Россия — 480 тыс. б/с. Но эти графики все равно не исполнялись. В августе Ирак признал нарушения на 1,44 млн б/с, Казахстан — на 700 тыс. б/с с начала года. Далее страны сокращали, но все равно не столько, сколько обещали.

The Wall Street Journal писала, что министр энергетики Саудовской Аравии даже указал на то, что цена нефти может упасть до $50 за баррель, если обязательства не будут исполняться, что некоторые страны восприняли как завуалированную угрозу ценовой войны.

Перед декабрьским заседанием Абдель Азиз бен Салман провел переговоры со всеми «штрафниками», в итоге было принято решение продлить период компенсаций на 9 месяцев до конца июня 2026 года, а не конца сентября 2025 года, но объемы недосокращенных объемов не названы.

Министр энергетики КСА по итогам прокомментировал, что получены заверения на самом высшем уровне, что недосокращенные объемы будут компенсированы в случае продления периода компенсаций.

По его словам, страны ОПЕК+ пришли к пониманию, что компенсации займут некоторое время.

«Мы получили серьезные заверения на самом высшем уровне, что эти обязательства будут исполнены, если мы продлим период компенсаций»,

— сказал министр.

И пока именно этот фактор несет в себе неопределенность, поскольку нарушители должны представить обновленные графики компенсаций этих недосокращенных объемов только до конца года, и непонятно, будут ли в них меняться объемы, заложенные к сокращению с января 2025 года.

Аналитики Rystad Energy отмечают, что сначала прогнозировали, что ОПЕК+ продлит ограничения на 1-2 месяца пока ждет, какую форму примет политика Трампа, особенно в отношении санкций и тарифов. Но решение ОПЕК+ «ясно дает понять, что соблюдение соглашения его членами вызывает опасения».

Аналитики полагают, что решение ОПЕК+ поддержит цены на уровне $70-80/барр.

«С учетом последнего решения профиль добычи и нефтяные балансы четко показывают на признание формирования профицита предложения без продления ограничений»,

— отметили в Rystad Energy.

По их оценке, сдвиг поэтапного вывода на рынок 2,2 млн б/с с 12 до 18 месяцев является конструктивным для баланса на 2025 год с разворотом от среднего профицита в 0,7 млн б/с к среднему дефициту в 0,3 млн б/с. В целом влияние на рост поставок в 2025 году снижено на 1 млн б/с. Решение ОАЭ отложить свое наращивание аналитики оценили, как «мало ощутимое», но важное и демонстрирующее приверженность страны обязательствам альянса.

По оценке Тимонина, решение ОПЕК+ поможет поддержать уровень цен на комфортном для производителей уровне, особенно на фоне перспектив наращивания добычи в США. Что касается непосредственно ближайших месяцев, в 1 квартале 2025 года мировой рынок жидких углеводородов будет близок к балансу, избытка предложения не ожидается, считает эксперт.

«С учетом решения ОПЕК+ и текущих ожиданий в отношении баланса рынка на ближайшие годы цены в среднем по 2025–2026 годам, вероятно, установятся в диапазоне $70-80/барр.»,

— заметил Тимонин.

Международные трейдеры также склоняются к этой цифре. По словам Торнквиста, $70 за баррель будет являться «справедливой» ценой, а $80 за баррель — «высокой». Руководитель по нефти в Trafigura Бен Лакок считает, что в среднем в 2025 году нефть будет стоить $75 за баррель.

Светлана Кристалинская