Нефть в поисках равновесия

Если макроэкономические факторы удастся стабилизировать и отменить надвигающуюся рецессию, нефть обязательно подорожает, в противном случае сырьевому рынку придется работать в эпоху больших экономических перемен.

Кто и сколько сокращает

Напомним, что с ноября 2022 года ОПЕК+ сократила добычу на 2 млн баррелей в сутки. Кроме того, в апреле текущего года девять стран ОПЕК+ договорились о дополнительном сокращении. С мая Саудовская Аравия добровольно снизила производство на 500 тыс. баррелей в сутки, Ирак — на 211 тыс. баррелей в сутки, ОАЭ — на 144 тыс. баррелей в сутки, Кувейт — на 128 тыс. баррелей в сутки, Казахстан — на 78 тыс. баррелей в сутки, Алжир — на 48 тыс. баррелей в сутки, Оман — на 40 тыс. баррелей в сутки, Габон — на 8 тыс. баррелей в сутки. Россия заявила, что она продлит до конца года решение о сокращении добычи на 500 тыс. баррелей в сутки от средних февральских значений. Общее сокращение составило 1,66 млн баррелей в сутки.

Таким образом уже в мае страны, входящие в соглашение ОПЕК+, убрали с рынка 3,66 млн баррелей в сутки.

В начале июня 2023 года страны, входящие в соглашение ОПЕК+, договорились с 2024 года сократить общий объем добычи нефти еще примерно на 1,4 млн баррелей в сутки, до 40,46 млн баррелей в сутки.

При этом Саудовская Аравия заявила, что в июле и в августе 2023 года дополнительно сократит добычу нефти на 1 млн баррелей в сутки с возможностью пролонгации данного решения. Россия увеличила свое сокращение еще на 500 тыс. баррелей в сутки с августа. Алжир добавил 20 тыс. баррелей в общую копилку. Значит, общее сокращение составило 5,38 млн баррелей в сутки.

Цены не верят в спрос

Для мирового нефтяного рынка это весьма ощутимая потеря. Однако цены на это реагируют достаточно слабо. Пока аналитики лишь констатируют, что данные шаги только помогли ценам удержаться на текущих уровнях $75-80 за баррель.

Не стоит забывать также, что Стратегический нефтяной резерв США (SPR), который вмещает более 700 млн баррелей нефти, почти на половину пуст, и его надо будет пополнять. Ранее данный фактор мог бы серьезно отразиться на стоимости сырья, но, видимо, не сейчас. И это при том, что сланцевый сектор США ведет себя очень скромно. В настоящее время добыча увеличивается только в Пермском бассейне.

В 2023 году Минэнерго США повысило прогноз суточной добычи нефти в стране только на 80 тыс. баррелей в сутки, до 12,61 млн баррелей. В 2024 году американское ведомство прогнозирует производство нефти на уровне 12,77 млн баррелей в сутки. Поэтому многие считают, что добыча из плотных коллекторов в США достигла своего пика, и уже до 2030 года может начаться ее активная стагнация.

К этому стоит добавить и эмбарго на российское сырье в ЕС и США. Всем очевидно, что даже если нефтяные объемы РФ не ушли с рынка, их доставка танкерами до потребителей стала более сложной, поэтому потенциально данный фактор также должен поддерживать стоимость нефти.

Любопытно, что нефтяные котировки не впечатляют даже периодические задержания танкеров с нефтью Ираном и США. Видимо, к этому все привыкли и перестали верить в возможность перекрытия Ормузского пролива.

Кроме того, обычно летом потребление сырья растет, и это также важный фактор, поддерживающий цены. Однако сейчас рынок не «опускается» до таких мелочей, как сезонный спрос на топливо в период летних отпусков.

Проблемы с балансом спроса и предложения

То есть сейчас активировано много факторов, которые раньше были способны «запустить» нефтяные цены в космос, но в настоящее время «быки» на рынке заснули. В чем секрет такого поведения цен? Видимо, в том, что физического дефицита нет, более того, трейдеры даже потенциально его не видят, хотя по всем отчетам аналитических структур потребление углеводородов в мире растет.

В частности, согласно данным МЭА, по итогам 2023 года мировой спрос на нефть вроде должен вырасти до рекордных 102,3 млн баррелей в сутки, увеличившись на 2,4 млн. При этом производство сокращается, но нефти всем хватает, поэтому и цены склонны скорее падать.

Издание The Wall Street Journal уже написало, что все дело в росте добычи в странах вне ОПЕК и ОПЕК+ — Бразилии, Канаде и Норвегии. По оценкам Rystad Energy, это производство компенсирует около 2/3 сокращений в альянсе. Однако полностью перекрыть балансировку рынка ОПЕК+ эти страны не в состоянии.

Кризис у порога

Поэтому очевидно, что на мировой рынок сырья влияет что-то другое, и, скорее всего, это рецессия. Она сокращает промышленное производство и спрос на нефть. Западные аналитики предпочитают не заострять внимание на данном факторе, они, скорее, склонны во всем винить Россию, которая якобы не сокращала добычу.

Однако «шила в мешке не утаишь», в июне сводный индекс производственной активности ISM в США снизился до 46,0 — наименьшего показателя с 1980 года. Это объективно привело к сокращению потребления топлива. Например, на грузовые перевозки и производство приходится более 75% всего потребляемого в США дизтоплива и мазутов. Объем дистиллятного мазута, поставляемого внутренним потребителям США, с февраля по апрель текущего года снизился на 1% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. С января по март промышленное потребление электроэнергии в США также снизилось почти на 1,9%. Конечно, спад пока небольшой, но, как считают аналитики, устойчивый. Июнь стал восьмым месяцем падения производственной активности в Соединенных Штатах.

9 июля министр финансов США Джанет Йеллен в интервью телекомпании CBS даже заявила, что возможность рецессии в Соединенных Штатах нельзя полностью исключать, так как в стране слишком высокая инфляция.

Ситуация с европейской экономикой еще хуже. В частности, в Германии в мае, пишет Frankfurter Allgemeine Zeitung, объемы производства электроэнергии упали на 7% в сравнении с апрельским показателем. Промышленная инфляция в Германии в мае достигла 33,6%, а цены производителей сельхозпродукции выросли до 39,9%.

Деловая активность в производственном секторе всей еврозоны в июне замедлилась до самого низкого показателя с августа 2020 года. Рекордными темпами растет дефицит торгового баланса ЕС за счет резкого увеличения импорта — на 46,2% — из-за высокой стоимости энергии и ослабления евро.

Кстати, и восстановление экономики Китая после ковидных ограничений идет более медленными темпами. Пекину тоже надо подстраиваться под сокращение экономических показателей в странах G7.

По мнению большинства экспертов, это все указывает на начало рецессии. Данный макроэкономический фактор может привести к тому, что доллар потеряет роль мировой резервной валюты, а это уже более критично для экономики США. Напомним, что сейчас ФРС, поднимая процентные ставки, всеми силами старается укрепить доллар, так же поступает и ЕЦБ в попытках обуздать инфляцию в еврозоне. Кстати, ужесточение монетарной политики оказывает не менее существенное влияние на стоимость нефти: при укреплении валюты сырье дешевеет.

С учетом сезонного спроса рынок будет дефицитным

Начальник дирекции моделирования добычи нефти и газа Департамента по моделированию Аналитического центра ТЭК (АЦ ТЭК) Алмаз Ихсанов пояснил «НиК», что традиционно летний сезон является периодом увеличенного спроса на топливо на фоне отпусков и роста потребления для кондиционирования воздуха:

«На текущий момент на рынке уже сложилась ситуация, когда спрос превышает предложение. В мае текущего года мировой спрос снизился на 0,3 млн баррелей в сутки от уровня апреля и составил 100,7 млн баррелей (что выше на 2,8% по сравнению с прошлом годом), а предложение в мае снизилось на 0,8 млн баррелей в сутки, в основном за счет добровольных сокращений добычи рядом стран ОПЕК+ до 100,1 млн баррелей в сутки (+1,5% к прошлому году). По нашим оценкам, с началом третьего квартала текущего года мировое потребление продолжит расти»,

— отметил Ихсанов.

Он указал, что потребление нефти в Китае составляет в среднем 16,0 млн баррелей в сутки, или около 16% от мирового. Ожидается, что рост ВВП Китая в 2023 году составит 4,8%, что обеспечит рост спроса на нефть минимум на 0,5 млн баррелей в сутки:

«Импорт нефти по морю в Китай в июне составил 46 млн тонн, что почти на 20% выше, чем в январе. Вероятно, влияние роста спроса в Китае на цены сейчас носит отложенный характер, и основной эффект будет именно в разгар летнего сезона»,

— заявил Ихсанов.

Касаясь вопроса влияния макроэкономических показателей на стоимость нефти, он напомнил, что на сегодняшний день ряд стран Европы показывают отрицательную динамику по приросту ВВП:

«Так, например, ВВП Германии в 1 кв. 2023 года снизился на 0,3% (падение второй квартал подряд). Однако падение ВВП наблюдается не по всему ЕС, а по ряду стран есть и рост: Польша (+3,8%), Португалия (+1,6%), Кипр (+0,8%) и Италия (+0,6%). В США индекс PMI в промышленности снизился в июне до 46,3 (-2,1 мес./мес.). Ухудшение экономической ситуации в развитых странах действительно влияет на темпы роста спроса. Однако фундаментально, даже с учетом текущего замедления, рынок дефицитен»,

— подчеркнул Ихсанов.

По его мнению, ключевым фактором для рынка остается баланс спроса и предложения:

«Уже сейчас ограниченное предложение начинается сказываться. Так, например, скидки на российскую нефть для Индии в начале июля опустились до рекордно низких значений»,

— резюмировал Ихсанов.

Трейдеры ориентируются на макроэкономическую конъюнктуру

Гендиректор ООО «НААНС-МЕДИА» Тамара Сафонова подчеркнула, что цены на нефть сорта Brent в течение мая-июня текущего года не могут прорвать блокаду и находятся ниже 80-долларовой отметки. При этом инвесторы на биржевых площадках все меньше реагируют на баланс спроса и предложения на мировом рынке, но все больше отражают политическую и макроэкономическую конъюнктуру. Она считает, что не были отыграны результаты очной встречи стран ОПЕК+, на которой приняты ключевые решения по сокращению добычи, на цену нефти не оказали влияния и факторы роста мирового спроса для наполнения Стратегического нефтяного резерва США, данные о снижении запасов в США и росте спроса со стороны стран АТР.

Сафонова указала, что, по оценкам НААНС-МЕДИА, спрос на нефть будет продолжать рост 2023 году и может достичь уровня 102 млн баррелей в сутки, что на 2 млн баррелей в сутки может превысить уровень 2022 года:

«При одновременном сокращении добычи прослеживается явный дефицит нефти в мире, но производственный фактор как будто бы не важен инвесторам: „тонущая“ экономика затягивает их в воронку неопределенности»,

— пояснила эксперт.

По ее мнению, удержание цен в удобном для стран-импортеров сегменте связано с несколькими причинами:

«Во-первых, одним из ключевых факторов влияния на мировые нефтяные цены является индекс доллара США (DXY), разработанный в 1973 году. Он показывает отношение доллара США к корзине основных валют и имеет обратную корреляцию с мировой ценой на нефть Brent. Сейчас он высокий, а в периоды всплеска DXY происходит провал цен на нефть. При этом росту индекса DXY оказывает поддержку каждое государство, которое продолжает использовать доллар как валюту внешнеторговых сделок»,

— заметила Сафонова.

Вторым фактором, который она выделила, является то, что цены на нефть поддерживают тренд для эффективной перспективной закупки нефти в целях восполнения стратегического резерва США.

«Следующим является информационный прессинг и поддержка коллективным западом идеи price cap, разработанной эксклюзивно для России и затем предлагавшейся для дальнейшего распространения в странах ОПЕК, оказывает влияние и на трейдеров на биржевых площадках, поддавливая цены вниз, несмотря на рост спроса на нефть в мире»,

— заявила эксперт.

Кроме того, она отметила и фактор дефолт госдолга США, который не решен концептуально, а сдвинут администрацией Байдена на 1,5 года:

«Таким образом, фьючерсы с отдаленным периодом поставки находятся в зоне риска в случае переоценки стоимости сырья»,

— указала Сафонова.

Она считает, что на цены давит и разгон инфляции в странах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР).

«По моему мнению, в перспективе ценовой прорыв в сторону роста может быть связан с несколькими факторами: перевесом влияния между ОПЕК+ и ОЭСР, критическим дефицитом нефти в мире, переходом на взаиморасчеты за энергоресурсы в национальных валютах, что является мощным фактором падения индекса доллара и может подтолкнуть мировые цены на нефть к росту»,

— резюмировала Сафонова.

ОПЕК+ предотвращает профицит

Консультант «Выгон Консалтинг» Иван Тимонин отметил, что решения стран-участниц ОПЕК+ о дополнительном сокращении добычи, которые принимались в текущем году, были нацелены в первую очередь на поддержание стабильности мирового рынка нефти, то есть на предотвращение формирования избытка предложения, и опасения стран-участниц ОПЕК+ в этом отношении были обоснованы:

«С одной стороны перспективы увеличения спроса в 2023 году сдерживаются относительно невысокими ожиданиями в отношении динамики роста мировой экономики, с другой — благоприятные цены на нефть стимулируют наращивание объема добычи странами-производителями, не принимающими участия в сделке. В связи с этим без последних решений ОПЕК+ в мире действительно мог сформироваться профицит в объеме порядка 0,6 млн б/с, что, в свою очередь, подтолкнуло бы цены к падению. Иными словами, принятые в текущем году решения ОПЕК+ можно назвать в большей степени превентивными мерами, нацеленными на недопущение существенного сокращения котировок»,

— подчеркнул Тимонин.

Отвечая на вопрос о влияние на нефтяные цены восстановления экономики Китая, он пояснил, что в текущем году, действительно, наблюдается рост потребления нефти:

«Относительно уровня 2022 года увеличение спроса в целом по миру составит порядка 1,6 млн б/с, из которых около 800 тыс. б/с придется на Китай, 400 тыс. б/с — на прочие страны Азии, еще 400 тыс. б/с — на иные регионы. Однако в то же время на сопоставимую величину вырастет и объем предложения, даже с учетом наложенных странами-участницами ОПЕК+ ограничений, что будет обеспечено в первую очередь североамериканскими производителями — США, Канадой и Мексикой. Таким образом, мировой рынок в текущем году будет близок к балансу и предпосылок для существенного роста котировок в настоящее время нет. Решение же ОПЕК+ в большей степени можно считать нацеленным на недопущение падения цен»,

— пояснил консультант «Выгон Консалтинг».

Касаясь вопроса рецессии в США и ЕС от подчеркнул, что скромные темпы роста ВВП Соединенных Штатов и стран Евросоюза в текущем году действительно можно считать значимым фактором, ограничивающим рост котировок нефти. Замедления темпов роста ВВП США и ЕС находит прямое выражения в сдержанной динамике спроса в этих регионах. Ожидается, что по итогам года потребление в них вырастет суммарно лишь на 130 тыс. б/с, сообщил Тимонин.

По его словам, политика центральных банков крупнейших стран-потребителей жидких углеводородов в отношении ставки рефинансирования может служить индикатором, обозначающим перспективы динамики роста ВВП, которая, как правило, находит отражение в объемах потребления нефти. Таким образом, при прочих равных условиях снижение ставки рефинансирования стимулирует рост спроса на нефть, что подталкивает цены к росту, и наоборот.

Консультант «Выгон Консалтинг» считает, что в настоящее время, помимо динамики экономического роста и спроса на нефть, а также политики ОПЕК+, важным фактором, оказывающим влияние на котировки, являются темпы наращивания добычи в странах, не принимающих участия в соглашении ОПЕК+, в первую очередь — в США и Канаде.

Екатерина Вадимова