Александр Сидоров: Котировки акций отражают цену нефти $70

О том, что котировки российских бумаг нефтегазового сектора будут расти, а также кому придется компенсировать поставки нефти на внешний рынок из Ирана, если США потребуют свети этот экспорт к нулю, порталу «Нефть и Капитал» рассказал ведущий аналитик по нефтегазовому сектору ИК «Велес Капитал» Александр Сидоров.

«НиК»: Сейчас много говорят о том, что Сенат США может наложить запрет на вложение средств иностранных инвесторов в российский госдолг. Ожидаете ли вы, что по аналогии с этим может последовать и запрет на покупку акции компаний российского ТЭК?

– По логике сенату США ничто не мешает ввести такой запрет. Я даже не очень понимаю, почему нас пугают запретом инвестиций именно в российские ОФЗ. От санкционной риторики вообще можно сейчас ждать чего угодно.

«НиК»: Какие факторы толкают цены на нефть вверх?

– Примерно те же, что действовали в начале 2018 г. Это высокий спрос на нефть в мировой экономике в целом, в 2008 г. мир растет ударными темпами. Международные агентства ожидают рост ВВП в целом примерно на 3,5% в год. И на 2019 г. прогноз не ниже. При этом работает договор стран – участниц ОПЕК+ по ограничению предложения нефти на рынке, что создает искусственный дефицит. К числу факторов роста цены можно отнести и незапланированное падение объемов добычи в Венесуэле, которая столкнулась с полномасштабным кризисом. Кризис достаточно тяжелый и глубокий – за несколько месяцев страна из него не выберется. По прогнозам Международного энергетического агентства, добыча нефти в Венесуэле будет падать еще несколько лет как следствие нехватки инвестиций в отрасль.

К числу этих факторов можно отнести противостояние США и Ирана. США заявили, что намерены свести поставки на экспорт иранской нефти к нулю. А для международного рынка нефть этой страны – это большие объемы.

«НиК»: Эти угрозы реальны?

– Если судить по истории 2012-2014 гг., то в эти годы экспорт иранской нефти был сведен с 2,4 млн до 1 млн баррелей в сутки (б/с). Совсем уже до нуля свести экспорт нереально: у Ирана покупали и будут покупать нефть страны, которые могут противостоять в своей внешней политике намерениям США. Это Китай, например, и – в пропорции 50/50 – Индия. Но все же мы видим, что сейчас европейские компании понемногу стали отказываться от иранской нефти, потому что боятся санкций. Как следствие, если в начале года Иран экспортировал 2,5 млн б/с, то в августе – уже 1,8 млн. Экспорт снизился на треть, а для рынка это достаточно ощутимо.

Выпадающие иранские объемы надо как-то компенсировать, делегация США ездила в ОПЕК, президент США Дональд Трамп обвинял ОПЕК в сговоре. И основная надежда для компенсации этой нефти ложится на Саудовскую Аравию.

Ее возможности позволяют экспортировать объемы нефти примерно на 80% от поставляемой сейчас на внешний рынок Ираном.

«НиК»: Саудиты могут так оперативно повысить добычу, чтобы быстро компенсировать выпадающие объемы иранской нефти?

– Когда в апреле 2018 г. Трамп тоже обвинял ОПЕК в сговоре и преднамеренном завышении цены нефти, в мае в ответ на эти слова Саудовская Аравия добывала уже не 10 млн б/с, а 10,5. Реакция была практически моментальной. Предел у Саудовской Аравии по добыче – 12 млн б/с. То есть, если Иран снижает экспорт на 1,8 млн б/с, Саудовская Аравия легко может вносить в общий котел 1,5 млн б/с.

Нефть добывают и другие страны – например, Ливия и Нигерия. То есть обнуляемый экспорт Ирана есть кому технически компенсировать.

К слову, снижение нормы добычи в рамках ОПЕК+ проходило за счет сокращения добычи нефти в основном на территории именно Саудовской Аравии. Страна давала всем понять, что ей более дорога высокая цена на нефть, чем большой объем экспорта.

«НиК»: Торговая перепалка США и Китая как-то влияет на цены на нефть?

– Да, противоречия в торговле этих стран уже коснулись нефтегазовой тематики. В ответ на обложение пошлинами экспорта из Китая в США, Китай пообещал обложить пошлинами сжиженный природный газ из США, и ничто не мешает Китаю это сделать и с нефтью. Китай об этом уже заговаривал не раз, и в случае реализации этого сценария пошлины со стороны Китая станут важным драйвером для роста цены нефти. И это приведет к перераспределению товарных потоков.

«НиК»: Насколько санкции влияют на возможности выхода российских компаний на биржу для привлечения капитала?

– Сейчас сложно оценить, так как никто публично в последнее время не объявлял о том, что он хотел бы привлечь капитал, а потом все-таки отменил размещение бумаг. Но можно вспомнить опыт освоения «Газпром нефтью» месторождения Приразломное. В тот момент как раз и были введены санкции с запретом на передачу России технологий, с запретом на участие американских компаний в российских геологических и нефтяных проектах, и все равно проект Приразломного реализован, добыча нефти там растет, то есть даже санкции не помешали входу в строй этого проекта.

«НиК»: Как чувствует себя долговой рынок нефтегазового сектора? Те компании, которые в 2018 г. планировал выйти на рынок, они смогли разместить свои бумаги?

– В 2018 г. из крупных российских компаний на рынок заемного финансирования выходили «Газпром нефть» – 1 выпуск на 25 млрд руб., «Газпром» – 3 выпуска на 40 млрд, «Роснефть» – 2 выпуска на 70 млрд и «Транснефть» – 2 выпуска на 30 млрд руб.

Мы полагаем, что дополнительные заемные средства могут понадобиться «Газпрому» из-за прохождения пика инвестпрограммы в 2018-2019 гг. и НОВАТЭКу для реализации «Арктик СПГ-2».

Благодаря хорошей конъюнктуре остальные компании сектора вполне смогут справиться со своими инвестпрограммами собственными силами.

«НиК»: Есть еще планы по размещению новых долговых бумаг в 2018 г. или, может, в начале 2019 года?

– Согласно данным агентства Rusbonds.ru о готовящихся выпусках, в настоящий момент «Газпром» планирует привлечь на рынке заемного финансирования 215 млрд руб., ЛУКОЙЛ – 100 млрд, НОВАТЭК – 45 млрд, «Татнефть» – 5 млрд руб.

«НиК»: Как себя чувствует отечественная нефтегазовая отрасль? Удачное ли сейчас время для инвестирования средств в нефтяные бумаги или, наоборот, самое время для продаж?

– Факторы сочетания высокой цены на нефть и слабого рубля делают бумаги российского нефтегазового сектора одними из самых дорогостоящих активов на нашем рынке. Если в начале года наши ожидания по цене на нефть были в районе $60 за баррель, то сейчас цена уже подобралась к $80 и на этом рубеже останавливаться не собирается.

Что же касается рубля, то со стороны США мы в 2018 г. получили несколько атак на курс нашей валюты, связанных с санкционной политикой. Первый раз это произошло в апреле, когда рубль упал в цене с 60 до 64 по отношению к доллару, второй раз – в августе, когда доллар сходил к цене 69 руб. Это создало благоприятную конъюнктуру для всех экспортеров, не только нефтегазовых, у экспортеров сильно выросла рублевая выручка. Затраты у нефтегазовых компаний рублевые, в итоге доходы у них выросли, а расходы остались примерно на прежнем уровне. Операционная прибыль у компаний выросла. И котировки их бумаг обновили максимумы.

Ряд компаний воспользовался ситуацией на валютном рынке и начал проводить мероприятия, повышающие инвестиционную привлекательность. К этому относится рост выплачиваемых дивидендов и программы по выкупу акций.

«НиК»: Какие это компании?

– Например, «Татнефть», которая установила размер дивидендов даже больше, чем предусматривает ее политика. НОВАТЭК обмолвился, что в 2019-2020 гг. может пересмотреть свою стратегию в этой области. «Роснефть» впервые в своей истории запустила программу выкупа акций, ЛУКОЙЛ провел презентацию о распределении сверхдоходов, в которой сказано, что при цене нефти свыше $50 за баррель компания будет направлять часть выручки на выкуп своих акций с рынка. Поэтому-то и котировки акций компаний нефтегазового сектора находятся на максимуме. При этом я бы не сказал, что потенциал их роста исчерпан.

«НиК»: Почему выкуп своих акций на рынке «Роснефтью» расценивается как дружественный для акционеров шаг?

– «Роснефть» сообщала, что будет откупать свои акции в период просадки цены. И сейчас у нее причин для того, что реализовывать это намерение, нет – акции стоят дорого. Когда цена на акции падает, инвесторы бумагу продают и на рынке появляется покупатель, то он идет против тренда снижения котировки. Такая политика вполне может переломить тренд, и цена может начать расти. Компания готова потратить на эту операцию $2 млрд.

«Роснефть» собирается выкупать свои акции на открытом рынке через торги на Московской бирже. В обычный «стакан» биржевых торгов встает котировка, по которой компания готова выкупить у держателей свои бумаги. Это видят все участники торгов, а желающие по объявленной цене акции продать принимают это предложение. Это хорошая практика, так как итоги этих операций компания раскрывает. Все желающие знают, сколько акций, по какой цене и в какой день компания выкупила. Недавно по такой же схеме выкупал свои акции ЛУКОЙЛ.

«НиК»: Но ведь котировки нефтяных акций высоки, зачем же компании выкупать свои акции сейчас?

– У ЛУКОЙЛа есть программа, рассчитанная на три года, и то, что котировки сейчас близки к максимуму, компанию не смущает.

«НиК»: А то, что акции компаний уже стоят так дорого, не отпугивает инвесторов?

– У каждого инвестора своя стратегия: и люди, и фонды могут сидеть и ждать, когда цены припадут, и лишь потом начать покупку акций. Но я считаю, что потенциал роста цены есть практически у всех российских компаний.

По моим расчетам, сейчас котировки большинства компаний сектора отражают цену нефти на уровне $70 за баррель при цене рубля по отношению к доллару 62. Но за последнее время цена нефти уехала до $80, а доллар – до 68. И этот запас не отыгран.

Несмотря на то, что рубль укрепляется, пугаться высоких котировок не стоит, потенциал для роста цены акций есть. Я полагаю, что бумаги могут вырасти еще примерно на 20% на протяжении примерно полугода. Цена растет скачком обычно на резких корпоративных событиях, а вот адаптация к конъюнктуре рынка происходит более плавно. Сейчас идет период пересмотра прогноза цены нефти и все факторы говорят в пользу того, что она будет расти.

Беседовала Елена Гостева