«Зарубежнефть» – 2017: текущая ликвидность зашкаливает

В начале 2014 года, еще до падения мировых цен на нефть, в «Зарубежнефти» была принята новая стратегия развития. Компания сделала ставку на эффективную разработку сложных месторождений и оптимизацию затрат. Эксперты высоко оценивают финансовые и производственные результаты деятельности «Зарубежнефти» и говорят о перспективных новых проектах. Текущий рост нефтяных цен, по мнению аналитиков, укрепляет позиции «Зарубежнефти» и открывает новые возможности развития.

Как известно, в августе 2016 года «Зарубежнефть» получила функции оператора на Харьягинском месторождении, основанном на Соглашении о разделе продукции (СРП), а доля компании в СРП возросла с 20% до 40%. С момента перехода функций оператора проекта по разработке «Зарубежнефть-добыча Харьяга» добыла более 2,5 млн тонн нефти. На данный момент действующий нефтяной фонд Харьягинского месторождения составляет 37 скважин, которые обеспечивают добычу более чем 4,5 тыс. тонн нефти в сутки. В 2018 году планируется ввести в эксплуатацию еще пять скважин, сохранив годовой уровень добычи на отметке более 1,4 млн тонн.

Кроме того, в 2017 году компания ввела в разработку новое газовое месторождение во Вьетнаме, что также стало драйвером роста компании. Разработка Харьягинского месторождения принесла компании 0,45 млрд руб., а газовый проект во Вьетнаме – 0,57 млрд руб. дополнительной выручки (согласно данным РСБУ).

«По всей вероятности, 2018 год также окажется для компании успешным. Недавно стало известно, что «Зарубежнефть» первой среди российских нефтяных компаний будет работать на месторождениях в Иране. Соответствующее соглашение уже подписано. Речь идет о разработке двух месторождений – Абан и Западный Пейдар. Добыча там уже ведется, но Иран рассчитывает на повышение эффективности добычи за счет более современных технологий российской компании», – комментирует Жанна Кулакова, финансовый консультант TeleTrade.

Николай Котов, специалист департамента аналитики компании «АНАЛИТИКА Онлайн», напоминает, что «Зарубежнефть» занимается в основном добычей нефти и специализируется на сложных месторождениях энергоресурсов. Отчетность компании подтверждает позитивную динамику показателей производственных мощностей. Объем добычи по отношению к 2016 году вырос на 2,6%, выручка при этом увеличилась на 14% и достигла показателя 70 млрд руб. Операционная эффективность (EBITDA) укрепилась до 16,4 млрд руб., что на 8% выше показателей 2016 года. Чистая прибыль компании установила новый рекорд, приблизившись к 9 млрд руб. (прирост на 39% по сравнению с 2016 годом).

«Данные весьма положительные, и эта динамика была ожидаема. Цены на нефть и газ за 2017 год заметно укрепились, «черное золото» торгуется в глобальном восходящем тренде, образованном от локального исторического дна в 2014 году. На рынке нефти не ожидается серьезной коррекции и снижения стоимости нефти, что в совокупности со слабым рублем дает серьезное преимущество российским нефтедобывающим компаниям»,

– говорит Котов.

Эксперт отмечает, что стоимость акций «Зарубежнефти» растет прямо пропорционально отчетности. Прогноз на 2018 год – укрепление финансовых показателей продолжится вместе с ростом цен на нефть.

«Однако прирост показателей будет не таким огромным, как в 2017 году. Основная причина – не такое интенсивное укрепление нефти в рамках 2018 года. Если же прибегнуть к планам компании, а они весьма нескромные, будем надеяться, что они будут реализованы и помогут укреплению экономики РФ в целом», – говорит Котов.

Денис Друщляк, аналитик консультационного центра «Митчелдин», дополняет, что основные показатели «Зарубежнефти» по добыче увеличились незначительно, всего на 2%, в результате исполнения сделки ОПЕК+ и взятия на себя обязательств не повышать уровень выработки ресурсов. В то же время, как отмечает Друщляк, «компания смогла продолжать развивать свои направления и добилась серьезных успехов на фоне санкций и давления с Запада».

По мнению эксперта, 2018 год «Зарубежнефть» встретила достойно и, следуя сделке ОПЕК+, до осени будет работать в рамках соглашений между странами – экспортерами углеводородов. Если осенью сделка будет продлена, компания продолжит действовать в тех же направлениях, но усилит свои действия на геологоразведке и инфраструктуре, поскольку добывать сверх нормы нельзя.

«Для развития глубокой переработки нефти компании потребуется еще один такой же год, после чего ориентация на нее будет такой же, что, к примеру, у «Татнефти», – полагает Друщляк.

Эксперт прогнозирует, что, учитывая доходность продажи углеводородов в 2018 году, деятельность «Зарубежнефти» будет в серьезном профиците даже при полном и безоговорочном исполнении всех обязательств по ограничению их добычи и продаже.

«При любом развитии событий «Зарубежнефть» может недополучить доход, но ее активы не так велики, поэтому возможные санкции не смогут на нее серьезно повлиять, а относительно небольшой размер позволяет гибко реагировать на все вызовы»,

– полагает Друщляк.

Константин Зусманович, управляющий партнер Financial Mechanics, отмечает, что деятельность «Зарубежнефти» достаточно стабильна, финансовая устойчивость высокая, а по традиционным меркам – даже слишком.

«Текущая ликвидность зашкаливает, а финансовый рычаг (соотношение долг/капитал) говорит о том, что компания практически не пользуется заемными средствами для своего развития. Впрочем, именно для «Зарубежнефти» такая модель, возможно, и подходит – здесь очень большую роль играет специфика компании и условий, в которых она работает», – говорит Зусманович.

Что касается финансовых результатов, то, как отмечает эксперт, к сожалению, упоминаемая в пресс-релизе от 9 апреля отчетность по МСФО на сайте компании в разделе «Раскрытие информации» на данный момент не фигурирует, а в отчетности по РСБУ многие цифры существенно отличаются от упоминаемых компанией. Это, впрочем, может быть и нормально для различных стандартов учета – как минимум из-за периметра группы, включающей дочерние и зависимые структуры.

«Тем не менее, даже основываясь на опубликованной отчетности по РСБУ, относящейся к собственно АО «Зарубежнефть», можно сказать, что как долгосрочная финансовая устойчивость, так и ликвидность компании находятся на весьма высоком уровне, выручка демонстрирует стабильный и значительный рост. Компания хорошо держит под контролем расходную часть, что приводит к опережающему относительно выручки росту как валовой прибыли, так и прибыли от продаж. Даже чистая прибыль растет медленнее выручки лишь из-за сокращения высоких в 2016 году «прочих» доходов, не имеющих прямого отношения к операционной деятельности компании, таких как восстановление резерва под обесценение расходов по разработке месторождений», – комментирует Зусманович.

С денежными потоками у компании тоже в целом все в порядке: поток от операционной деятельности хоть и сократился по сравнению с 2016 годом, но остался положительным, равно как и свободные денежные потоки – как для компании, так и для акционеров.

«В целом, судя по опубликованной на 25 апреля официальной отчетности, результаты компании можно рассматривать как стабильно позитивные, финансовую устойчивость стоит признать высокой. При условии сохранения или дальнейшего роста цен на нефть, а также сохранения низкой долговой нагрузки, существующего уровня контроля над расходами и эффективности геологоразведки, перспективы компании на 2018 год выглядят привлекательно»,

– полагает эксперт.

Тамара Сафонова, доцент кафедры международной коммерции факультета ВШКУ, также ориентируется на бухгалтерский баланс компании за 2017 год. Выручка увеличилась на 45% к 2016 году и вплотную подошла к отметке 30,4 млрд руб. Основной точкой роста выручки компании за 2017 год стала непосредственная реализация нефти с учетом возросшей мировой цены на нефть (в 2017 году цены на российскую нефть Urals выросли на 25-27%).

«Положительная динамика подтверждается прибыльностью активов компании, среди которых долевое участие в капитале ООО «СК «Русвьетпетро», которое привело к увеличению выручки за отчетный год на 5,06 млрд руб. Участие в ООО «Зарубежнефтестроймонтаж», которое занималось обустройством Харьягинского и Сюрхаратинского месторождений, включая монтаж трубопроводов, электрооборудования и других инфраструктурных объектов, позволило «Зарубежнефти» увеличить обороты на 1,05 млрд руб.», – отмечает Сафонова.

Леонид Хазанов, промышленный эксперт, дополняет, что не последнюю роль в финансовых показателях «Зарубежнефти» сыграл ввод в 2017 году в эксплуатацию месторождения Тьен Ынг Блока 04-3 на морском шельфе Вьетнама. Это позволило сгенерировать дополнительную выручку от продажи природного газа и успешного управления проектом разработки Харьягинского нефтяного месторождения на условиях СРП.

Александр Колосков, директор НКО «Независимая финансовая экспертиза», также основывается на РСБУ. В 2017 году активы «Зарубежнефти» увеличились на 5,8% при инфляции 2,5% и росте объемов добычи 2,6%. Рост произошел в основном за счет внеоборотных активов, что положительно сказывается на финансовой устойчивости компании, надежности проинвестированного капитала. Это неплохой результат. Но еще большего успеха компания добилась в эффективности своей деятельности. Выручка возросла на 45%, чистая прибыль – на 21%. Успехи 2017 года очевидны.

«Если говорить о перспективах компании, то она серьезно настроена на инвестирование в добычу иранской нефти. И это не случайно: иранские нефть и газ – одни из самых дешевых в мире, стоимость полного цикла добычи составляет $3,6 на баррель.

Вложения в иранский нефтегазовый сектор крайне выгодны, поэтому российские компании, включая «Зарубежнефть», направят в его развитие более $50 млрд. Наконец-то наше государство не постесняется получать прибыль со своих зарубежных нефтяных проектов»,

– заключил эксперт.

По состоянию на 31 декабря 2017 года суммарные запасы углеводородов компании «Зарубежнефть» категории 2P (proved + probable) составили 143,43 млн тонн н. э. Из них запасы нефти и конденсата – 139,95 млн тонн, запасы газа – 3,87 млрд м3.

Результаты аудита Miller and Lents Ltd показали высокую прогнозную экономическую рентабельность разработки месторождений и обеспеченность запасами углеводородов под принятые уровни добычи до 2034 года. По результатам деятельности за 2017 год восполнена ресурсная база компании, компенсированы отборы углеводородов. Таким образом, общие запасы категории 2Р превысили прошлогодний показатель, приведенный на конец 2017 года, на 4%.

Мария Ромашкина