Европейская энергетика стала заложницей углеродных квот

С начала этого года стоимость прав на выбросы углерода в Евросоюзе росла самыми быстрыми темпами с момента запуска этой системы в 2005 году, но переход на «зеленые» технологии, по ряду оценок, окупается при ценах на выбросы как минимум вдвое выше нынешних, отмечают аналитики группы Ernst&Young в июльском обзоре рынка нефти и газа России и Казахстана.

Ценовое ралли на ключевых сырьевых рынках, указывают авторы документа, меркнет на фоне увеличения стоимости углеродных квот в системе торговли выбросами Евросоюза (СТВ), покрывающей почти 40% всех выбросов парниковых газов в ЕС. С начала года она увеличилась на 60%, а год к году на 75% до уровня в диапазоне €50-55 за тонну СО2-эквивалента — беспрецедентный рост за 16 лет существования СТВ.

Помимо спекулятивной составляющей (принятие Евросоюзом «Зеленого курса» повлекло за собой массовый наплыв крупных инвесторов, в том числе хедж-фондов, которые начали скупать квоты), стремительная динамика была обусловлена целой серией «бычьих» факторов, отмечают аналитики. В результате прогнозы Refinitiv по цене на выбросы СО2-эквивалента на 2021 год существенно скорректировались в сторону повышения — сразу на €14 за тонну к январским ожиданиям, до €47, а к концу десятилетия этот показатель может превысить €90 за тонну, причем некоторые эксперты уверены, что и это далеко не предел.

Дополнительное давление на стоимость углеродных квот оказывает погодный фактор: зимой в Европе стояли аномальные холода, а весенне-летний период навалилась жара. Все это обусловило рост спроса на электроэнергию и, как следствие, на выбросы углерода. На фоне ужесточения климатического регулирования на пути к достижению промежуточной цели по сокращению эмиссии углерода в Евросоюзе к 2030 году на 55% относительно уровня 1990 года и начала четвертой фазы СТВ электрогенерирующие компании начали переходить с угля на газ. Это, в свою очередь, привело к дисбалансу газового рынка: уровень запасов в европейских хранилищах по состоянию на конец весны упал до примерно 38%, что сопоставимо с показателями 2018 года.

Но даже при резко выросшей стоимости углеродных квот вопрос окупаемости энергетического перехода по-прежнему откладывается на будущее, отмечают эксперты EY. Об этом же косвенно свидетельствует и восстановление финансовых показателей нефтегазовых мейджоров.

После сокрушительного прошлого года, когда совокупный убыток пяти крупнейших мировых игроков — ExxonMobil, BP, Shell, Total и Chevron — составил $77 млрд, они снова вышли в плюс в первом квартале, что свидетельствует о постепенном восстановлении отрасли. По итогам первых трех месяцев текущего года чистая прибыль «большой пятерки» приблизилась к отметке в $18 млрд, что почти на 5% выше, чем в докризисном 1 квартале 2019 года.

На фоне укрепления позиций мейджоров наблюдается изменение траектории движения их капитализации в сравнении с производителями ВИЭ.

С начала текущего года медианный рост капитализации по группе из пяти нефтегазовых мейджоров составил около 20%, в то время как шесть крупнейших компаний в «чистой» энергетике продемонстрировали снижение на 7%.

Это, указывается в докладе EY, заставило некоторых представителей банковского сектора говорить о постепенном сдувании «зеленого» пузыря, хотя долгосрочные тренды декарбонизации все же остаются неизменными.

Однако для ряда игроков, например, авиаперевозчиков, а также химических и металлургических компаний, стремительный рост стоимости углерода уже стал проблемой. Эти сектора могут столкнуться с необходимостью снижать инвестиции в производство и новые технологии, что замедлит переход к «зеленой» энергетике, или же им придется в определенной степени перекладывать нагрузку на потребителя. Судя по недавно представленному европейскому законопроекту о трансграничном углеродном налоге (СВАМ), в похожей ситуации частично могут оказаться производители черных металлов, алюминия, цемента, минеральных удобрений и электроэнергии, указывают аналитики EY.