«Сургутнефтегаз»: огромный потенциал роста при полной непрозрачности

В конце июля 2018 года «Сургутнефтегаз» объявил полугодовые финансовые итоги по РСБУ. По итогам I полугодия 2018 года чистая прибыль выросла в 6 раз – до 371,4 млрд руб. – против 63,4 млрд руб. за аналогичный период 2017 года.

Алексей Сергеев, директор департамента оценки и консультационных услуг российского офиса швейцарской оценочной компании Swiss Appraisal, с уверенностью называет «Сургутнефтегаз» одной из самых стабильных нефтяных компаний России.

«Компания не занимается рискованными разработками, в отличие от других нефтяных компаний. «Сургутнефтегаз» – это очень удобная для оценщиков и инвесторов компания, которая развивается в тенденции многих лет, не распределяя прибыль, а накапливая ее. На конец 2017 года нераспределенная прибыль составила 2,7 трлн руб.»,

– комментирует Сергеев.

Согласно данным компании, прирост извлекаемых запасов нефти «Сургутнефтегаза» категорий АВ1С1 за счет выполнения поисково-разведочных работ в 2017 году составил 74,4 млн тонн, превысив на 23% объем добычи. Добыча нефти в 2017 году составила 60,5 млн тонн, что на 2,1% меньше, чем в 2016-м. Снижение обусловлено как внешними ограничениями, связанными с действием соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи, так и снижением добычи на зрелых месторождениях в основном регионе деятельности компании – Западной Сибири.

По мнению Ольги Орловой, старшего аналитика WMT Consult, «Сургутнефтегаз» – самая недооцененная из всех российских нефтяных компаний. Ее акции обладают огромным потенциалом для роста. Отчет, опубликованный 27 июля по итогам II квартала и I полугодия 2018 года, в очередной раз это доказывает.

«Чистая прибыль «Сургутнефтегаза» показала рост в 6 раз на эффекте низкой базы. Это значит, что в предыдущем отчетном периоде чистая прибыль была нехарактерно низкой. Кроме того, показатель чистой прибыли был достигнут, очевидно, благодаря росту цен на нефть, который был обеспечен за счет сделки стран ОПЕК+. По тем же причинам увеличились выручка компании, валовая прибыль и прибыль от продаж»,

– говорит Орлова.

По итогам II квартала 2018 года ликвидные активы «Сургутнефтегаза» составили 2,575 трлн руб., что на 272 млрд руб., или 11,8%, больше по сравнению c I кварталом 2018 года. В начале года этот показатель составлял 2,238 трлн руб.

«Ликвидные активы включают в себя финансовые вложения, кроме инвестиций в организации и предоставленных займов, финансовые вложения за исключением денежных эквивалентов, а также денежные средства и денежные эквиваленты. А это значит, что «Сургутнефтегаз» продолжает накапливать «денежную кубышку», которая остается крупнейшей среди нефтяных компаний в России», – говорит Орлова.

Как отмечает информагентство «ФИНАМ», с одной стороны, финансовая подушка делает «Сургутнефтегаз» финансово независимой компаний, не нуждающейся в займах и стратегических инвесторах. С другой – валютный риск является значительным и может оказывать влияние на финансовые и производственные результаты деятельности компании. Любое значительное изменение валютных курсов оказывает значимое воздействие на финансовый результат.

Денис Иконников, аналитик инвестиционной группы QBF, отмечает, что «Сургутнефтегаз» представил ожидаемо сильный отчет по итогам I полугодия 2018 года.

«Финансовые вложения компании представлены депозитами в банке в долларах США. Их переоценка в рублях в отчете производится по официальному курсу рубля на отчетную дату. За I полугодие курс рубля к доллару ослаб на 9% – с 57,6002 руб. 30 декабря 2017 года до 62,7565 руб. 30 июня 2018 года. Это привело к тому, что долларовые депозиты в пересчете на рубли существенно увеличились», – комментирует Иконников.

По его словам, согласно российским стандартам бухгалтерского учета, эта переоценка, несмотря на ее «бумажный» характер, должна быть отражена в прочих доходах, которые увеличились на 62,1% г/г, до 849,1 млрд. руб. По большей части именно это привело к росту чистой прибыли.

«Другим фактором, который оказал положительное влияние на чистую прибыль компании, является увеличение нефтяных котировок за I полугодие в среднем на 35,1% г/г, до $71,2 за баррель марки Brent, что привело к росту выручки на 34,4% г/г, до 718,6 млрд руб. При контроле над издержками «Сургутнефтегазу» удалось повысить прибыль от продаж на 83,4% г/г, до 181,8 млрд руб.»,

– говорит Иконников.

Эксперт отмечает, что отчет по РСБУ имеет важнейшее значение для держателей привилегированных акций «Сургутнефтегаза», поскольку, согласно уставу, 10% чистой прибыли по РСБУ компания обязана направлять на дивиденды по привилегированным акциям.

«Если ослабление рубля продолжится во II полугодии 2018 года, привилегированные акции «Сургутнефтегаза» существенно повысят свою инвестиционную привлекательность, поскольку их дивидендная доходность по итогам 2018 года может превысить 10%. Дивиденды по обыкновенным акциям, скорее всего, не изменятся и вновь составят 0,65 руб. на акцию (2,2% дивидендной доходности)», – полагает Иконников.

В июне 2018 года Raiffeisenbank пересмотрел прогнозные цены американских депозитарных расписок (ADR), обыкновенных и привилегированных акций «Сургутнефтегаза». По итогам переоценки для депозитарных расписок, «обычки» и «префов» компании рекомендация была повышена с «держать» до «покупать». При этом аналитики банка отмечают, что бумаги компании недооценены по сравнению с другими компаниями в нефтяном секторе. Согласно прогнозам банка, по итогам 2018 года привилегированные акции «Сургутнефтегаза» могут предложить доходность около 14%.

Между тем аналитики ФИНАМа полагают, что главным риском и дисконтирующим фактором является полная непрозрачность структуры акционерного капитала компании, не позволяющая с уверенностью определить конечных бенефициаров.

Непрозрачность в структуре собственников создает определенный дисконт для ценных бумаг на фондовом рынке, где требуется большая открытость.

Однако с января 2017 года «Сургутнефтегаз» также перестал публиковать итоги производственной деятельности, ранее раскрывавшиеся ежемесячно, тем самым став одной из самых информационно закрытых компаний на российском рынке.

Мария Ромашкина