2021 год станет для нефтяных компаний временем переопределения стратегий — Energy Intelligence

С началом массовой вакцинации от коронавируса и возвращением стоимости нефти Brent к уровню $50 за баррель самый значительный в истории нефтяного рынка спад, вызванный пандемией, остается позади. Но 2021 год принесет не меньшие трансформации для корпоративного нефтегазового ландшафта. Ускоренный энергетический переход и отрезвляющие уроки недавних событий, которые продемонстрировали уязвимость отрасли перед низкими ценами и рисками спроса, подразумевают, что в ближайшие 12 месяцев и мейджоры, и малые компании будут вынуждены и менять свое позиционирование на рынке или рискуют остаться вне игры

Европа: в поисках правильной скорости энергоперехода

Крупные нефтегазовые компании Европы должны уточнить способы реализации своих радикальных долгосрочных амбиций и приступить к достижению среднесрочных целей. Ведущие европейские игроки уже определили цели по достижению нулевых операционных и косвенных выбросов (уровни 1-3, установленные Протоколом о парниковом газе 2015 года), но им по-прежнему необходимо убеждать своих акционеров в возможности обеспечения устойчивой капитализации (а потенциально и роста) в ближайшие десятилетия в обозначенных рамках.

В частности, Royal Dutch Shell и BP должны развеять опасения инвесторов, из-за которых их акции в прошлом году упали почти на 50%, что намного хуже, чем, к примеру, у Total. Для Shell решение этой задачи начнется с обновления стратегии в феврале: ожидается, что компания представит подробный план, демонстрирующий, каким образом она превратится из обремененного долгами добытчика газа и нефти, сократившего свои дивиденды в прошлом году, в диверсифицированную энергетическую компанию, предлагающую убедительную прибыль.

Недавняя отчетность Shell, похоже, демонстрирует, что внутри корпоративного менеджмента велась борьба по поводу скорости, с которой компания планирует энергетический переход. Если инвесторы сочтут конечный результат слишком медленным, вероятно, возрастет давление заинтересованных сторон в пользу более решительных действий. Если же планы будут сочтены слишком быстрыми, инвесторы могут обеспокоиться по поводу потенциальной среднесрочной прибыли. Глава Shell Бен ван Бёрден рассчитывает найти такую комбинацию, которая гарантирует инвесторам, что компания сможет обеспечить основную прибыль уже сегодня и в то же время будет финансировать стимулируемое экономическим ростом «зеленое» будущее на перспективу.

BP уже столкнулась с критикой из-за того, что действовала слишком быстро. Крупнейшая компания Великобритании отстает от своих конкурентов Shell и Total в планах перехода к низкоуглеродной энергетике, но ее высокий долг подразумевает, что к 2030 году наверстывать упущенное придется за счет значительных расходов на добычу нефти и газа. BP необходимо будет убедить инвесторов, что она все еще способна соответствовать их требованиям по краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной прибыли, продемонстрировав это более конкретно, нежели ее яркие многодневные презентации в прошлом году. На данный момент многие инвесторы не видят, как отдельные части картины складываются в целое.

В более широком смысле крупные европейские компании в этом году, вероятно, столкнутся с нарастающими вопросами относительно того, как они реально планируют решать более сложные задачи по абсолютному сокращению выбросов. Это потребует от них крупных долгосрочных инвестиций в улавливание углерода, водородную энергетику, решения, основанные на окружающей среде, а также компенсаций для тех объемов добычи нефти и газа, которые компании планируют сохранить в конечном итоге. В то же время инвесторы будут ожидать новых капиталовложений, которые поспособствуют радикальным стратегическим сдвигам в области возобновляемых источников энергии (ВИЭ) и сохранению прозрачности в отношении прогнозируемой прибыли. Критически важным моментом для нефтегазовых мейджоров останется производственная сфера, поскольку она приносит денежный поток, необходимый для финансирования долгосрочных изменений.

Energy Intelligence ожидает, что цена на нефть Brent к концу 2021 года вырастет до $60 за баррель, однако даже такой уровень все так же требует от компаний тщательного выбора способов расходования каждого доллара. Инвесторы будут внимательно следить за тем, как управленческие команды расставляют приоритеты в улучшении финансовых показателей, доходах акционеров и реинвестировании.

Америка: инвесторы ждут убедительных решений

Крупнейшие нефтегазовые компании США сейчас также переживают переходный год, но могут избежать требований следовать тем же путем, что европейские мейджоры.

У ExxonMobil, даже несмотря на ожидаемое восстановление цен на нефть, давние проблемы станут еще более острыми. В связи с растущим недовольством инвесторов по поводу отсутствия у компании ясных стратегических целей и недостаточной производственной эффективностью перед Exxon будет стоять задача выработки новых перспектив, которые убедят инвесторов, что компания способна стабильно выплачивать дивиденды и обратить вспять ситуацию с атрофирующейся прибылью. Если менеджмент Exxon будет по-прежнему настаивать, что для компании ничего не изменилось, несмотря на падение ее капитализации и неспособность обеспечивать рост, эта позиция окажется несостоятельной.

Кроме того, Exxon вряд ли найдет инвесторов, которых удовлетворят ее недавно сформулированные задачи по сокращению выбросов до 2025 года, поскольку компании еще необходимо продемонстрировать конкретные усилия, чтобы изменить сложившееся положение дел. Критически важным моментом станет то, смогут ли Exxon и ее американский конкурент Chevron успешно представить инвесторам альтернативный сюжет, который развеет их опасения относительно выбросов и одновременно позволит добыче нефти и газа оставаться основным видом деятельности компаний. В данном случае Chevron обладает преимуществом, поскольку эта компания начинает более активно интегрировать инвестиции в низкоуглеродные проекты в свои краткосрочные операции. Так или иначе, аналитики Energy Intelligence уже предупреждали, что Exxon и Chevron вряд ли смогут бесконечно долго избегать решения проблемы выбросов третьего уровня (Scope 3), к которым относятся косвенные углеродные эмиссии, возникающие в цепочке создания добавленной стоимости.

Chevron также вновь придется демонстрировать, что она заслуживает той премии по акциям, которую она получила в прошлом году в сравнении с большинством нефтегазовых мейджоров. В части производственной деятельности это предполагает расстановку приоритетов в пользу прибылей над объемами добычи в сланцевом бассейне Пермиан с коротким инвестиционным циклом, а также недопущение дальнейшего увеличения расходов и проблем с развертыванием работ при расширении месторождения Тенгиз в Казахстане.

Национальные мейджоры: у каждого особый путь

Национальные нефтяные компании (ННК) других стран будут заниматься дальнейшей детализацией своих стратегий, что отражает расхождение потребностей правительств разных государств.

Национальным государствам все чаще приходится осознавать риски и проблемы, связанные с энергетическим переходом, однако не все правительства выдвигают к своим ННК одинаковые требования по их решению. Некоторым из государственных нефтедобывающих компаний потребуется диверсифицировать структуру своего энергетического портфеля, чтобы соответствовать новым поручениям со стороны своих правительств. Другим же государствам потребуется, чтобы их ННК сохраняли и даже расширяли свою традиционную ориентацию на добычу нефти и газа для удовлетворения внутреннего спроса и пополнения бюджета, даже если в других сегментах национальных экономик одновременно продвигаются альтернативные проекты с низким уровнем выбросов углерода. Даже те компании, у которых нет подобной долгосрочной стратегической ясности на своих внутренних рынках, не смогут избежать воздействия этих факторов, поскольку экономики покупателей их сырья ориентируются на более жесткие климатические ограничения, которые могут повлиять на спрос или привести к более избирательной политике закупок.

В этом году необходимо внимательно следить за компаниями Adnoc (ОАЭ) и Qatar Petroleum. Несмотря на то, что обе компании позиционируют себя как «последние выжившие» производители нефти и газа вне зависимости от того, как будет формироваться будущий спрос, они ускоряют планы разработки ресурсов, чтобы максимизировать долю рынка в среднесрочной перспективе до того, как произойдет потенциальное снижение спроса на углеводороды. Решения, которые обе компании будут принимать в 2021 году, помогут получить информацию о темпах этого ускорения. Примечательно, что эти игроки также продвигают проекты по улавливанию и хранению углерода, признавая вероятность, что в условиях остаточного спроса на нефть и газ их покупатели будут все чаще делать выбор в пользу ресурсов, добытых с низким уровнем углеродных выбросов. Мы будем также внимательно наблюдать за тем, последует ли этому примеру саудовская Saudi Aramco с ее низкозатратной низкоуглеродной стратегией. Высокий уровень дивидендов в размере $75 млрд может ограничить ее способность расширять свои мощности в ближайшей перспективе.

Кроме того, первоочередное внимание будет приковано к ведущим ННК Азии. После начала реализации в марте нового пятилетнего плана развития Китая на 2021–2025 годы государственные нефтегазовые гиганты КНР, вероятно, получат более четко сформулированные руководящие предписания. В ближайшие недели и месяцы должны появиться новые подробности относительно того, насколько агрессивными будут решения этих компаний по сокращению собственных выбросов и насколько серьезный толчок им может потребоваться для реализации низкоуглеродных проектов с учетом уже значительных существующих и развивающихся в экономике Китая сегментов с использованием экологически чистых источников энергии.

В качестве потенциально диверсифицированной модели ННК заслуживает внимания малазийская Petronas с ее стратегией «третьего пути», направленной на удовлетворение растущего внутреннего спроса на нефть и газ, а также значительную экспансию в области ВИЭ.

Независимые игроки: в очередь на выход

Независимым нефтегазовым компаниям грозит год недофинансирования и консолидации, что определяется их способностью получать доступ к капиталу.

Независимая модель разведки и добычи углеводородов сталкивается с проблемами собственной состоятельности как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Прошлогодний спад на рынке по меньшей мере усилил ожидания, что испытание временем, вероятно, выдержат только более крупные и более устойчивые в финансовом отношении независимые компании. Этот сегмент испытывает двоякий вызов:

• рынки долгового финансирования и акций будут все более избирательными в отношении компаний, которые смогут получать финансирование;
• необходимость решения проблемы операционных выбросов.

Легче справиться с этими вызовами удастся крупным компаниям.

Таким образом, тенденция к консолидации, которая уже усилилась в США и Канаде, как ожидается, продолжится и в этом году. Отдельные сделки по слияниям и поглощениям, вероятно, будут заключены в Североморском регионе и других бассейнах. Однако увеличение размеров компаний само по себе не решит проблему разведки и добычи за счет привлечения инвесторов — принципиальными моментами будут более эффективные финансовые результаты и доходность для акционеров. Это означает, что сланцевые добытчики в США должны будут сдерживать стремление финансировать рост производства до тех пор, пока долговая нагрузка компаний не будет снижена и их акционеры не получат положенные им выплаты.

Американским независимым офшорным компаниям могут потребоваться больший масштаб и диверсификация, если вступят в силу ограничения на аренду участков и/или бурение на федеральных территориях. Бывшим работникам геологоразведочного сектора придется продолжить переход в добывающий сектор. Таким компаниям, как Wintershall Dea, по-прежнему стремящимся привлечь государственное финансирование, предстоит продемонстрировать приверженность политике сокращения выбросов. Хотя для достижения повсеместных результатов одного 2021 года, вероятно, будет мало, Energy Intelligence считает, что в секторе разведки и добычи нулевые эксплуатационные выбросы становятся отраслевым стандартом.

За чем мы будем наблюдать в деятельности крупнейших нефтегазовых компаний в 2021 году?

Перевод: Сергей Танакян